Fitch понизило рейтинг Узметкомбината до B из-за долгов и дефицита сырья

Снижение рейтинга Узметкомбината до уровня B отражает системные сложности с реализацией крупнейшего инвестиционного проекта компании - литейно-прокатного комплекса (ЛПК). Изначально запуск ЛПК планировался как драйвер роста маржинальности, однако перенос сроков ввода в эксплуатацию привел к кассовым разрывам. Fitch отмечает, что задержка строительства вынуждает компанию обслуживать возросший долговой портфель без соответствующего притока операционной прибыли от новых мощностей.

Финансовая устойчивость флагмана узбекской металлургии пошатнулась из-за дефицита сырьевой базы. Традиционная модель работы на вторичном ломе исчерпала себя: внутренние сборы не покрывают потребности завода, а импорт сырья из соседних стран Центральной Азии обходится значительно дороже из-за логистических издержек. Это привело к снижению рентабельности по EBITDA, которая в 2025 году оказалась ниже прогнозных значений аналитиков.

Долговая нагрузка предприятия остается ключевым риском для держателей облигаций и акционеров. Fitch подчеркивает, что значительная часть кредитного портфеля номинирована в иностранной валюте, что создает дополнительные риски при волатильности узбекского сума. Несмотря на понижение рейтинга, статус «позитивный» указывает на веру агентства в стратегическую значимость комбината для экономики страны и возможность исправления ситуации после полноценного запуска ЛПК.

Инвесторам стоит учитывать, что Узметкомбинат занимает доминирующее положение на локальном рынке проката, контролируя более 90% производства арматуры. Однако без решения проблемы обеспечения сырьем и стабилизации долговой нагрузки, потенциал роста акций UZMK на РФБ «Тошкент» останется ограниченным. Следующий пересмотр рейтинга будет зависеть от операционных показателей за второе полугодие 2026 года и динамики цен на сталь в регионе.