Fitch: Резервы Армении к 2028 году не дотянут до уровня стран с рейтингом «BB»

Ситуация с международными резервами Армении выглядит парадоксально: при достижении абсолютных рекордов в денежном выражении, их качественные характеристики ухудшаются. Fitch Ratings указывает, что накопленного объема недостаточно для комфортного покрытия внешних потребностей страны в горизонте до 2028 года. Это создает риски для суверенного рейтинга, так как сопоставимые экономики поддерживают более мощную «подушку безопасности» на случай резкого изменения рыночной конъюнктуры.

Основная проблема кроется в динамике импорта и краткосрочного внешнего долга, которые растут быстрее, чем Центральный банк Армении успевает аккумулировать валюту. В 2026 году разрыв между фактическим уровнем резервов и медианным значением стран категории «BB» стал более выраженным. Инвесторам стоит учитывать, что такая позиция ограничивает возможности регулятора по защите курса драма в случае шоковых сценариев, которые Fitch закладывает в свои модели до конца 2027 года.

Исторический максимум резервов был достигнут во многом благодаря специфическим факторам 2023-2025 годов, включая релокацию капитала и рост сферы услуг. Однако Fitch отмечает, что эти притоки носят волатильный характер. К 2028 году ожидается нормализация этих процессов, что на фоне высокой базы потребления импортных товаров создаст дополнительное давление на платежный баланс. Сравнение с другими развивающимися рынками показывает, что Армения тратит валюту на обслуживание экономики активнее, чем накапливает ее.

Для держателей армянских евробондов и локальных облигаций отчет Fitch служит сигналом о сохранении структурных рисков. Хотя немедленного пересмотра рейтинга не ожидается, прогноз до 2028 года указывает на отсутствие прогресса в укреплении внешней ликвидности. Если к указанному сроку показатели достаточности не приблизятся к средним значениям по группе, давление на кредитный профиль страны усилится, что может привести к росту стоимости заимствований на международных рынках.