Резервы Узбекистана упали на $7 млрд до минимума за полгода

Резкое сокращение золотовалютных резервов Узбекистана на 7 млрд долларов стало крупнейшим разовым падением за последние несколько лет. К началу июля 2026 года совокупные активы достигли уровней конца 2025 года, что ставит под вопрос устойчивость текущей монетарной политики при сохранении прежних темпов расходования средств. Золото, традиционно занимающее более 70% в структуре резервов ЦБ, перестало выполнять роль защитного актива из-за коррекции мировых цен и активного экспорта драгметалла для латания дыр в бюджете.

Валютные запасы в долларах и евро снизились в меньшей пропорции, однако их объем остается критическим для обеспечения импорта, который в 2026 году продолжает расти. Регулятор не раскрывает точные объемы интервенций, но аналитики связывают отток валюты с попытками сдержать девальвацию национальной валюты. Учитывая, что в 2025 году Узбекистан активно наращивал заимствования на внешних рынках, текущее сокращение резервов может негативно сказаться на кредитных рейтингах страны от Fitch и S&P.

Ситуация осложняется тем, что золото в портфеле ЦБ оценивается по рыночным котировкам, которые в середине 2026 года демонстрируют высокую волатильность. Если в начале года цена удерживалась выше психологических отметок, то к июлю тренд сменился на понижательный, что автоматически «срезало» миллиарды долларов с баланса регулятора. При этом физический объем золота в хранилищах также уменьшился, что подтверждает стратегию властей по монетизации запасов для финансирования инфраструктурных проектов.

Инвесторам стоит следить за дальнейшими действиями ЦБ Узбекистана по пополнению ликвидности. Снижение резервов до минимумов полугодовой давности ограничивает возможности маневра в случае новых внешних шоков. Если тенденция к сокращению активов на 10-15% за квартал сохранится, правительству придется либо ужесточать валютный контроль, либо выходить на рынок евробондов с более высокой премией за риск, что увеличит стоимость обслуживания госдолга.