РСХБ Управление активами: стратегия после дивидендных отсечек и прогноз по ставке ЦБ

Период массовых дивидендных отсечек в июле 2026 года традиционно спровоцировал просадку котировок крупнейших эмитентов, входящих в расчет индекса MOEX. Дмитрий Полянский из РСХБ Управление активами подчеркнул, что инвесторам не стоит рассчитывать на мгновенное закрытие гэпов в условиях, когда ключевая ставка ЦБ остается на двузначных значениях. Исторические данные показывают, что при стоимости денег выше 15% процесс восстановления цен акций может растягиваться на 3-5 месяцев вместо привычных нескольких недель.

Михаил Армяков акцентировал внимание на конкуренции между фондовым рынком и банковским сектором, где доходность депозитов в крупнейших банках вплотную приблизилась к 19% годовых. Для HNWI-клиентов это создает дилемму: удерживать подешевевшие акции в ожидании долгосрочного роста или фиксировать позиции для перехода в безрисковые инструменты. Аналитики РСХБ указывают, что премия за риск по акциям сейчас минимальна, что делает облигации с плавающим купоном (флоатеры) более рациональным выбором на горизонте до конца 2026 года.

Решение Банка России по ставке остается ключевым триггером для переоценки стоимости компаний. Если регулятор сохранит жесткий курс, обслуживание долга для закредитованных эмитентов станет критическим фактором, снижающим чистую прибыль и будущие дивиденды в 2027 году. В РСХБ Управление активами рекомендуют сокращать позиции в компаниях с чистым долгом выше 2.5x EBITDA, отдавая предпочтение экспортерам с отрицательным чистым долгом и высокой денежной позицией на счетах.

Взаимосвязь между дивидендным сезоном и ликвидностью банковской системы проявляется в притоке средств на счета после выплат. Однако значительная часть этих денег, по оценкам экспертов, не вернется в акции немедленно, а будет аккумулирована в фондах денежного рынка. Это создает временный вакуум ликвидности на бирже, что может привести к дополнительному снижению котировок во втором эшелоне на 5-7% от текущих уровней до конца квартала.