Узбекистан: дефицит счета текущих операций вырос в 19 раз при стабильном внешнем долге

К 3 июля 2026 года макроэкономическая ситуация в Узбекистане продемонстрировала разнонаправленные тренды: на фоне агрессивного роста дефицита счета текущих операций страна сумела улучшить свою чистую инвестиционную позицию. Укрепление этого показателя на 10% до $21,6 млрд указывает на то, что внешние активы резидентов росли быстрее, чем обязательства перед нерезидентами. Это создает определенный запас прочности, несмотря на торговый дисбаланс, вызванный закупками технологического оборудования и сырья для модернизации промышленности.

Взрывной рост дефицита счета текущих операций в 19 раз стал следствием резкого увеличения импорта при стагнации экспортных доходов от традиционных сырьевых товаров. В первом квартале 2026 года торговый разрыв увеличился из-за снижения мировых цен на золото и медь, которые составляют значительную долю в экспортной корзине Ташкента. Инвесторам стоит учитывать, что такая динамика типична для развивающихся экономик в фазе активного инвестиционного цикла, но она требует постоянного притока внешнего финансирования.

Внешний долг Узбекистана остался практически неизменным, что свидетельствует о жесткой дисциплине правительства в вопросах заимствований. Стабилизация долговой нагрузки на фоне растущего дефицита означает, что финансирование текущих нужд происходит за счет внутренних ресурсов или прямых инвестиций, а не через наращивание кредитных обязательств. Это позитивный сигнал для держателей суверенных евробондов, так как риски дефолта или резкого ухудшения кредитных рейтингов остаются минимальными.

Центральный банк Узбекистана продолжает политику таргетирования инфляции и поддержания ликвидности банковского сектора. В отчете за первый квартал 2026 года отмечается, что структура внешних активов сместилась в сторону более ликвидных инструментов, что позволило нарастить чистую инвестпозицию. Однако сохранение дефицита счета текущих операций в долгосрочной перспективе может усилить давление на национальную валюту — сум, если темпы роста экспорта не ускорятся до конца текущего года.